平安证券:白酒企业强者恒强 马太效应凸显

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智通财经APP获悉,平安证券发布研报表示,近期促销费政策频繁推出,白酒企业动销良好、库存良性,双节临近有望拉动终端消费。推荐关注三条主线,一是需求坚挺的高端白酒;二是受益于商务需求回暖的次高端白酒;三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企。平安证券指出,市场向名优酒集中,马太效应明显。白酒的投资价值体现在品牌、价格、渠道和治理,品牌是白酒的最大护城河,价格则是品牌的价值符号,定价权支撑提价预期。各大厂商加码渠道建设、布局直营,优化治理端绑定多方利益。

上游:原材料依存度低,毛利率维持在高住。白酒是世界主要的蒸馏酒品种之一,行业上游主要包括原材料(高梁、大米、小麦等农作物)与包装材料(玻璃、纸板箱等)。据各公司公告,主流的白酒企业毛利率稳定维持在70%-90%,对于上游的依赖度较低。

中游:市场向名优酒集中,马太效应明显。白酒的投资价值体现在品牌、价格、渠道和治理,品牌是白酒的最大护城河,价格则是品牌的价值符号,定价权支撑提价预期。各大厂商加码渠道建设、布局直营,优化治理端绑定多方利益。存量竞争时代,马太效应明显,资源向名优企业集中。

高端白酒(800元以上):价格方面,价格是产品的生命线,稀缺性与金融属性为提价重定基础,长期则受益于通货膨胀。销量方面,该行认为未来仍然呈现供需紧平衡状态,“少喝酒、喝好酒”的观念持续强化,高端社交需求刚性,消费升级、高净值人群扩容有望带动需求稳定增长。展望未来,消费者认知短期难以改变,茅五泸竞争格局较稳定,行业集中度或持续提升。

次高端白酒(300-800元):次高端价格带的形成得益于于中端品牌的向上升级,以及高端品牌提价后留下的价格空间,竞争格局尚未稳定,各大厂商持经布局。该行看好有核心大本营的次高端白酒全国化拓展,向上其备弹性空间,向下具备安全热。属望未来,该行认为次高建拓屏将从渠道转为品牌,强化消费者认知、动销将成趋势。

智通财经APP获悉,平安证券发布研报表示,近期促销费政策频繁推出,白酒企业动销良好、库存良性,双节临近有望拉动终端消费。推荐关注三条主线,一是需求坚挺的高端白酒;二是受益于商务需求回暖的次高端白酒;三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企。平安证券指出,市场向名优酒集中,马太效应明显。白酒的投资价值体现在品牌、价格、渠道和治理,品牌是白酒的最大护城河,价格则是品牌的价值符号,定价权支撑提价预期。各大厂商加码渠道建设、布局直营,优化治理端绑定多方利益。

上游:原材料依存度低,毛利率维持在高住。白酒是世界主要的蒸馏酒品种之一,行业上游主要包括原材料(高梁、大米、小麦等农作物)与包装材料(玻璃、纸板箱等)。据各公司公告,主流的白酒企业毛利率稳定维持在70%-90%,对于上游的依赖度较低。

中游:市场向名优酒集中,马太效应明显。白酒的投资价值体现在品牌、价格、渠道和治理,品牌是白酒的最大护城河,价格则是品牌的价值符号,定价权支撑提价预期。各大厂商加码渠道建设、布局直营,优化治理端绑定多方利益。存量竞争时代,马太效应明显,资源向名优企业集中。

高端白酒(800元以上):价格方面,价格是产品的生命线,稀缺性与金融属性为提价重定基础,长期则受益于通货膨胀。销量方面,该行认为未来仍然呈现供需紧平衡状态,“少喝酒、喝好酒”的观念持续强化,高端社交需求刚性,消费升级、高净值人群扩容有望带动需求稳定增长。展望未来,消费者认知短期难以改变,茅五泸竞争格局较稳定,行业集中度或持续提升。

次高端白酒(300-800元):次高端价格带的形成得益于于中端品牌的向上升级,以及高端品牌提价后留下的价格空间,竞争格局尚未稳定,各大厂商持经布局。该行看好有核心大本营的次高端白酒全国化拓展,向上其备弹性空间,向下具备安全热。属望未来,该行认为次高建拓屏将从渠道转为品牌,强化消费者认知、动销将成趋势。

中低端酒(300元以下):考虑到高端、次高端白酒的挤出效应,该行预计未来中低端白酒的市场份额将持续缩小,但宏观经济下行加速行业出清。中低端白酒进一步向全国化龙头集中。无序竞争的格局持续改善。

下游:渠道模式更新换代,直控终端触达消费者。经销渠道是白酒销售的传统模式,整体来看扁平化趋势明显,厂商议价能力提升。此外各大厂商均发力直营模式,加大线上渠道布局,进一步增强厂商对渠道的控制能力,也间接提升产品价格。

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